礦用大型實驗裝備生產廠家批發_高精密礦用大型實驗裝備

亞星錨鏈(601890)：船用錨鏈回暖 遠海風電打開系泊鏈成長空間

類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：王鳳華/劉青松 日期：2021-12-20

亞星錨鏈是國際錨 鏈行業最大的專業化從事船用錨鏈、海洋系泊鏈和礦用鏈的生產企業。公司主要產品為船用錨鏈和附件、海洋平臺系泊鏈及其配套附件和高強度礦用鏈條及其配套附件。船用錨鏈和系泊鏈分別是維系傳播和海洋工程設施安全的重要裝置，是海上系泊定位系統的關鍵組成部分，為船舶、海洋工程行業的配套行業。公司的高強度礦用鏈條主要用于國內主流煤礦企業。

船運景氣度回升，帶動船舶上游制造產業鏈回暖。2020 年下半年以來，海外遭受多輪疫情沖擊，居民生活用品需求缺口迅速上升，帶動國際運輸行業迅速回暖，海運價格持續走高。在此背景下，國際造船需求顯著回升，各大船廠在手訂單猛增。2021 年前三季度公司實現營收10.11 億元，同比增長20.24%，實現歸母凈利潤0.98 億元，同比增長44.44%。

雙碳背景下海上風電項目高速增長，遠海浮式風電項目安裝需求打開公司系泊鏈成長空間。全國“十四五”海上風電規劃裝機容量在45GW 以上，平均每年9GW 以上。近海風電容易受到環保政策、交通航道等因素制約，發展空間受限，遠海風電發展空間廣闊，公司系泊鏈產品能夠應用于浮式風電項目建設。2021 年6 月，公司系泊鏈產品中標中國海裝在湛江的5.5MW 海上風電項目，中標金額為2298 萬元。隨著遠海風電項目的快速推進，作為全球海洋系泊鏈行業龍頭，公司系泊鏈產品將迎來巨大增長空間。

公司高強度礦用鏈條已經運用于國內主流煤礦企業。煤炭價格高漲，上游煤炭產能抓緊釋放，帶動煤機及其配套設備需求上升。公司高強度礦用鏈獲得了礦用鏈煤安認證，年產能達到3 萬噸，是國家能源、潞安集團、陜煤集團等國內煤企的供應商。未來隨著公司礦用鏈產品的大力推廣，逐步替代進口品牌市場，具有較大的市場空間。

投資建議：2021-2023 年公司營收增速分別為25.48%、36.66%、41.08%；歸母凈利潤增速分別為51.96%、52.66%、58.88%；EPS 分別為0.14、0.21、0.33 元/股，對應當前股價的PE 分別為69/46/29 倍，給予公司2022年70 倍估值，對應目標價為14.70 元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：遠海風電發展不及預期；原材料價格上漲。

華達科技(603358)：受益行業復蘇 布局壓鑄領域

類別：公司 機構：華安證券股份有限公司 研究員：陳曉/宋偉健 日期：2021-12-20

投資邏輯

公司傳統沖壓件業務受益于行業復蘇與新能源汽車客戶的開拓，以合資品牌為主的客戶結構有望享受更多行業紅利。同時公司積極開拓新能源汽車市場，電池盒綁定優質客戶快速成長，布局一體化壓鑄領域，為后續成長打開空間。

沖壓件：受益行業復蘇，新能源客戶穩步開拓。

2021 年四季度以來，缺芯程度逐步緩解，行業進入復蘇階段，且隨著逐步好轉行業將進入加庫存階段，屆時汽車零部件企業將顯著受益。與此同時從車企結構來看，合資品牌受到缺芯影響更為嚴重，而公司下游客戶以本田、豐田、大眾為主的合資品牌，有望在此次行業復蘇的情況下顯著受益。同時公司積極拓展新能源客戶，為特斯拉等領先的主機廠供應產品，有望受益新能源客戶的高速發展。

電池盒業務快速發展，布局一體化壓鑄領域。

公司旗下江蘇恒義進入新能源汽車電池盒領域，下游客戶覆蓋了寧德時代、宇通客車、小鵬汽車等客戶，并持續開拓出廣汽新能源、上汽、比亞迪豐田等，并將建設百萬臺套產能。與此同時，公司擬收購航大新材，利用北航在輕量化領域的技術優勢，拓展到一體化壓鑄領域。航大新材具備低壓壓鑄、差壓壓鑄、高壓壓鑄等壓鑄工藝，公司將應用航大新材的現有工藝，推進一體化壓鑄的落地。根據公司規劃，公司最先落地低壓壓鑄和差壓壓鑄的一體化鑄造，主要應用在電池盒和新能源汽車后橋總成，后續高壓壓鑄向車身壓鑄進軍。

投資建議

我們預計2021-2023 年公司EPS 分別為0.81 元、1.05 元和1.43 元。

首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示

宏觀經濟下行；新工藝儲備量產不及預期等風險。

五糧液(000858)：21年經營穩健 22年穩中求進

類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：陳青青/李依琳 日期：2021-12-20

事項：

[近Ta日b，le_公S司um召m開a了ry第] 二十五屆1218共商共建共享大會，會上總結了2021年營銷工作情況，對2022年營銷工作提出了規劃與展望，并對優秀經銷商進行了表彰獎勵。結合近期渠道交流，在此跟蹤反饋公司最新動態情況。

國信食品飲料觀點：1)2021 年各項營銷指標取得超預期成效，為十四五新征程奠定良好開端；2)2022 年公司繼續堅持穩中求進，持續推進主品牌和系列酒向高端化升級；3)產品結構和渠道結構優化升級穩步推進，2022 年春節開門紅可期；4)投資建議：公司經營穩健，內生活力持續釋放，成長性與確定性兼具。維持此前盈利預測，預計2021-2023年公司營業收入為681.78/789.01/896.85 億元，歸母凈利潤為242.53/287.10/335.62 億元，對應攤薄EPS 為6.25/7.40/8.65 元，對應當前股價PE 為38/32/27x，維持“買入”評級。

評論：

2021 年各項營銷指標取得超預期成效，為十四五新征程奠定良好開端公司對今年營銷工作通過幾個關鍵詞進行了回顧與總結：1)三個提升：業績、品牌價值、企業形象都實現穩步提升。銷售收入、市場份額、產品動銷等各項營銷指標取得超預期成效。2)五個加強：品牌支撐、科技創新、文化建設、產業生態、團隊建設均明顯加強。3)六個突破：產品結構、品牌推廣、渠道建設、消費者培育、數字化轉型、廠商關系都取得新突破。①產品上：五糧液整體實現價穩量升，中高端產品動銷再創新高，量價關系較為良性。經典五糧液成功導入市場，五糧液牛年紀念酒步步高升，博鰲紀念酒等國際化產品悉數亮相。系列酒完成4 大全國性品牌、區域重要品牌和部分總經銷品牌的優化升級，成功推出新品五糧春、尖莊1911、鼠年生肖酒等產品，累計清退總經銷品牌7 個，產品509款，品牌、產品數量均壓縮80%。②渠道上：傳統終端進一步優化，對近3 萬家社會終端實施定時定點定人的網絡化服務，新吸納高質量渠道5300 家，優化調整低質量終端1600 家，系列酒終端66.5 萬家，同比增量52.5%。團購網絡進一步完善，拜訪企業30000 家，近70%的企業實現團購，華為、吉利等實現合作。北京、上海、廣州、深圳、成都、杭州、南京、鄭州等8 個高地市場和14 個省級重點市場均實現了比較好的預期市場增長。

2022 年公司繼續堅持穩中求進，持續推進主品牌和系列酒向高端化升級公司對2022 年的發展繼續定調穩中求進，并對明年的工作重心做出了規劃：1)堅持文化與服務并舉，持續加大消費者培育力度。22 年公司計劃新建10 個文化體驗館并投入使用，有序推進定制酒建設，并提升團購銷售。2)堅持供給與需求平衡，持續提升五糧液市場地位。鞏固8 代五糧液1000 元價格帶大單品的市場核心地位，拓展增量和團購，基于大數據動態優化投放節奏；堅持發力2000+元白酒市場，繼續強化開展經典五糧液市場培育，優化完善“1+N+2”渠道模式，22 年將在北京和上海率先推出經典五糧液30 產品。3)堅持個性與時尚結合，持續滿足新時代消費需求。公司繼續培育低度酒市場，擴大低度五糧液主銷市場費用；同時啟動老酒系列活動，做大老酒市場。4)堅持規模與價值并重，持續推動系列酒升級發展；5)堅持共享與共建并進，持續筑牢五糧液命運共同體。

產品結構和渠道結構優化升級穩步推進，2022 年春節開門紅可期據渠道反饋，近期公司計劃對五糧液多個主要單品進行提價，預計22 年開始正式執行，其中核心大單品普五22 年計劃外打款價提至1089 元，同時團購占比提至2/5，經銷商綜合成本價拉升至969 元，提價幅度在5%左右，其他大單品如經典五糧液、五糧液1618、低度五糧液的出廠價亦有不同程度的上漲。當下，渠道陸續按照新價格進行開門紅打款，預計春節期間打款進度會達到40%左右。我們觀察來看，近期渠道庫存依舊保持良性，且渠道價盤開始逐步回升，普五批價回升至980-990 元左右，考慮近期渠道春節備貨打款壓力較大，短期批價上漲不會過快，明年在高端酒需求持續景氣的基礎上有望延續上漲趨勢。整體看，公司主品牌和系列酒的動銷整體良性，產品結構的優化升級穩步推進，在數字化體系、渠道升級、廠商合力支撐下，明年有望繼續放量，且隨著提價逐步落地，公司利潤率亦有望穩步提升。

投資建議：公司經營穩健，內生活力持續釋放，成長性與確定性兼具，維持“買入”評級短期看，公司庫存、價盤、動銷保持良性，輕裝上陣下春節開門紅可期，奠定來年業績基礎；中長期看，公司內生勢能不斷釋放，助推公司持續分享高端酒行業擴容和名優酒集中帶來的紅利。我們維持此前盈利預測，預計2021-2023 年公司營業收入為681.78/789.01/896.85 億元，歸母凈利潤為242.53/287.10/335.62 億元，對應攤薄EPS 為6.25/7.40/8.65元，對應當前股價PE 為38/32/27X，維持“買入”評級。

風險提示

宏觀經濟風險；高端酒需求不及預期。

仙鶴股份(603733)：擬建萊州200萬噸漿紙項目 規模擴張再加速

類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：史凡可/馬莉/傅嘉成 日期：2021-12-20

報告導讀

公司發布公告：公司與山東萊州市人民政府簽訂投資意向協議，擬投資約80 億人民幣，以技改、新建形成年產200 萬噸高性能紙基新材料及纖維制備項目。

投資要點

擬投80億元建設萊州200萬噸漿紙項目，品類規模擴張進程加速根據投資意向協議，公司擬投資約80 億元人民幣用于萊州市高性能紙基新材料產業園項目，擬通過技改、新建形成200 萬噸高性能紙基新材料及纖維制備項目，包括：(1)80萬噸漿：40萬噸化學漿+40萬噸化機漿；(2)120萬噸紙：

(a)40 萬噸產線為收購生產線技改而成，預期將于近期落地；(b)15 萬噸裝飾紙基材料，為夏王預備項目；(c)30萬噸特種紙；(d)35萬噸特種食品卡紙材料，包括液體牛卡和2C品類。主投資項目及配套的輔助項目擬分二期建設，力爭在十四五規劃期內(2025年)完成投資。萊州基地新增產能推動公司品類規模持續擴張，有效緩解22H1高基數下的增速壓力；同時，萊州基地臨海運輸便利，將加強公司全國區位布局，提升北方市場服務效率。本次新項目再次彰顯仙鶴擴張決心，持續看好公司未來成長性。

四大基地協同發展，邁入以銷定產的高速擴張期20 年末至21 年初公司陸續發布大產能新項目規劃，廣西(250 萬噸林漿紙)、湖北(250 萬噸林漿紙)、萊州(200 萬噸林漿紙)協同浙江、河北基地，全國布局趨于完善，(1)廣西三江：總投資118 億元，主體項目包括100 萬噸化學漿、50萬噸化機漿、100萬噸紙。一期50萬噸漿、20萬噸紙將于23年末投產。

(2)湖北荊州：總投資100 億元，主體項目包括90 萬噸漿、140 萬噸紙、20萬噸涂布加工紙；(3)山東萊州：總投資80 億元，主體項目包括80 萬噸漿、120萬噸紙。綜上，合計320萬噸漿、360萬噸紙產能，系特種紙行業規模擴張最大、速度最快的企業。截止至2021 年末，公司產能合計10 萬噸漿、110 萬噸紙(含夏王)，22年上半年萊州40萬噸放量、年中30萬噸食品卡項目投產，公司正式邁入以銷定產的高速擴張期，持續看好公司業績高增。

價格堅挺漿價下行，噸凈利有望環比向上

(1)利：特種紙下游景氣較高，Q3 漿價回落周期內紙價依然表現堅挺、9-10月限產催化下實現小幅提價，Q4整體紙價表現較Q3持平向上；成本端來看，5月起漿價漸進下行周期，Q3高價漿壓力最高點已過，Q4用漿成本邊際下行，能源成本整體可控，成本環比有 所節降。綜合來看，紙價持平略升、成本邊際下行，噸凈利有望環比向上。(2)量：需求景氣較優下出貨延續較好表現，前期庫存備貨抵消雙控限產影響，預期Q4銷量環比提升，業績延續亮眼兌現。

盈利預測及估值

公司卡位大消費，擴張進程持續加速，成長性優越。我們預計公司2021-2023年實現收入69.98、106.14、129.26億元，同比增長44.49%、51.67% 21.79%；歸母凈利潤12.51、16.08、19.63億元，同比增長74.40%、28.57%、22.06%，對應 PE分別為22.33X、17.37X、14.23X，維持買入評級。

風險提示

原材料價格波動、能源成本波動、下游需求景氣波動、投產進度不及預期

司太立(603520)：造影劑原料藥格局奠定 業績拐點已現

類別：公司 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：朱國廣/周新明 日期：2021-12-20

造影劑原料藥奠定全球龍頭地位。碘造影劑全球制劑和原料藥公司重合度較高,實現了一體化,其中GE Healthcare 占全球造影劑原料藥銷量最大市場份額。司太立深耕行業多年,長期為行業龍頭恒瑞醫藥、正大天晴等供貨,2018 年收購國內產能第二名的海神制藥,2020 年定增擴產產能翻倍。國際四大龍頭近年來新增產能不多,國內其他幾家新增廠家難以順利進入其供應鏈,而司太立新增產能較多且技術、產品皆優,國際巨頭對司太立可能從競爭為主轉向合作,一方面奠定行業長期格局,提升企業估值,一方面公司的新增產能也得到了充分消化。我們預計公司2020-2022 年的原料藥銷量(含自用)分別為960、1400、2000 噸,價格和毛利率保持平穩或有所上升,預計收入端有40%以上的復合增長。

制劑發力Q4 開始業績持續提速。2020 年仙居工廠爆炸產能恢復爬坡需要時間,2021 年Q3 要對國采備貨,公司2021 年前幾個季度業績并不理想。2021 年Q4 開始,公司2021 年6 月中標的碘海醇、碘克沙醇注射劑開始執標,約定量是每年200 萬瓶,按照前四輪國采試劑量有約定量兩倍有余。我們假定2021 年Q4、2022 年全年量分別為50 萬、400 萬瓶,則新增收入分別為5000 萬元、4 億元,新增利潤約為1000、8000 萬元,帶來顯著的利潤增量。同時考慮到近一倍的原料藥和中間體產能釋放,我們預計2021 年Q4 開始公司業績將持續提速,公司2021 年Q4 歸母凈利潤約為1.1 億元,單季度同比增長超150%。

長期看,公司原料藥全球市占率有翻倍提升空間。國內碘造影劑制劑(包含碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇、碘佛醇、碘普羅胺等)銷售額市占率2023 年有望達到40%,該部分集采前有160 億元市場,假設集采降價60%,不考慮增長國內制劑收入25-30 億元,對應5-6 億元利潤;原料藥和中間體銷量相對2020 年有3 倍以上增長,對應利潤7 億元,合計利潤超12 億元。制劑海外出口方面也在南亞、南美洲等地區有突破,這部分預期還未包含在內。

盈利預測與投資評級:我們預測公司 2021-2023 年 營業收入為19.20/27.14 /32.88 億元,同比增長40.4%/41.4%/21.1%,歸母凈利潤為3.45/5.54/7.24 億元, 同比增長44.4%/60.8%/30.7%,EPS 分別為1.41/2.26/2.96 元,以當前股價對應PE 為45.48/28.27/21.64 倍,公司作為國內碘造影劑龍頭企業,原料藥+制劑一體化加速、集采打開制劑放量空間,疊加原料藥產能逐步落地,公司具有較大的業績增長潛力,首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示:EHS 風險;行業競爭加劇風險;原料藥價格上漲風險;產能投產不及預期風險;新技術替代風險;高管變動相關風險等。

德賽西威(002920)：“三輪驅動”的國產TIER1龍頭 二次騰飛正當時

類別：公司 機構：德邦證券股份有限公司 研究員：趙偉博/陳嵩 日期：2021-12-20

德賽西威是國內汽車電子領域Tier1 龍頭廠商，2013-2020 年公司營收和歸母凈利潤CAGR 分別為21.14%/26.31%。公司成立于1986 年，前身為中歐電子工業有限公司。35 年風雨歷程，德賽從一家單純從事汽車零部件加工生產的工廠成長為了一個集研發、生產、銷售和品牌于一體的汽車電子Tier1 企業。公司主業聚焦智能座艙、智能駕駛及車聯網三大核心板塊，致力于提供以人為本、萬物互聯、智能高效的整體出行方案，公司產品已經進入諸多國際知名OEM 全球零部件供應體系。我們認為德賽作為國產Tier1 龍頭，在“智能座艙+智能駕駛+車聯網”的三輪驅動下，經營潛力有望持續兌現。

國內智能座艙市場主要產品滲透加速，自動駕駛邁入發展快車道。2020 年國內包括座艙域控制器、中控系統、全液晶儀表、HUD 及流媒體顯示器在內的智能座艙主要產品市場規模約710 億，隨著以上類別產品的加速滲透，2025 年市場規模有望達到1389 億，2020-2025 年CAGR 約14%。自動駕駛方面，政策端基礎已夯實，技術與產業化路線日益清晰，根據IHS 數據 ，2025 年預計將有超過30%的車型搭載L2 自動駕駛系統，2025 年國內L3 及以上級自動駕駛系統滲透率有望接近4%，搭載高等級自動駕駛系統車型量產曙光已現。

智能座艙板塊作為公司的基本盤業務，德賽競爭優勢明顯：1)公司智能座艙產品線全面覆蓋包括中控、域控制器、液晶儀表、空調控制器在內的智能座艙主要領域，且是當前唯一有能力量產座艙域控制器的國產Tier1；2)公司牢牢把握“一芯多屏”的座艙發展趨勢，軟硬件產品定制化能力突出；3)公司客戶遍及國內外主流車企，19 年底德賽與自身第一大客戶一汽集團旗下子公司合資成立汽車電子公司，雙方合作關系升級，Tier 0.5 轉型將助力德賽夯實競爭壁壘。

智能駕駛業務是公司打造第二增長曲線的核心引擎，德賽同樣具備不俗競爭力：

1)自動駕駛域控制器全面涵蓋L2-L4 級自動駕駛。在AI 算力、安全性、生態建設等方面均表現突出；2)當前唯一與英偉達達成合作的國產Tier1；3)基于精益制造的量產能力將為德賽帶來可觀的成本優勢；4)德賽在多個自動駕駛感知層及決策層領域具備極強競爭力；5)德賽集成“智能座艙+智能駕駛+車聯網”

的智能汽車全棧解決方案對OEM 來說頗具競爭力。

盈利預測與投資建議：預計2021-23 年公司歸母凈利潤為7.72/10.26/13.31 億，對應EPS 分別為1.40/1.87/2.42 元。給予2022 年90-100x 目標PE，目標市值924-1026 億，對應目標價167.97-186.63 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：座艙及自動駕駛域控制器訂單量不及預期；主要客戶出貨量不及預期；新能源車滲透率不及預期；高等級自動駕駛車型大規模落地時間不及預期。