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工業品資產漲勢明年料難以延續

來源：互聯網 2021-12-31 11:16:40

2021年即將結束，大宗商品尤其是工業品資產表現亮眼。分析人士表示，全球經濟復蘇疊加國內落實“雙碳”目標，商品市場行情向好，且股期聯動顯著增強。2022年，可關注農產品、有色金屬期貨等表現。

商品市場財富管理需求快速增長

2021年，以工業品為代表的大宗商品表現亮眼，不少CTA（“商品交易顧問”，也稱作管理期貨）產品出現高收益情況，吸引了大量新資金入場，期貨資管規模快速擴張。

“這類似于股市牛市時，基金規模會得以擴大。”格林大華期貨資管部投資經理趙曉霞對記者表示。各家期貨公司經過多年耕耘，自主管理能力提升，也有助于擴大資產管理規模。一些期貨公司資管今年加大了對FOF（基金中基金）和固收產品的布局力度，這兩種類型的產品易于在短期內擴大規模。

期貨市場財富管理的規模快速增長背后，財富管理需求的增長成為重要推動力量。“社會普遍對期貨公司資管有一種刻板印象，以為期貨公司資管就是做期貨。實際上，期貨公司資管的可投資范圍很廣，不僅包括衍生品，還包括股票、可轉債、固收等，還可以利用不同的投資標的組合成混合產品、中性策略產品等，產品線非常豐富。”趙曉霞說。

股期聯動增強

一德期貨宏觀經濟分析師寇寧對記者表示：“2021年大宗商品獲得資金關注，行情向好。”

大宗商品市場獲得資金關注的同時，其與其他大類資產尤其是相關股票之間的聯動近兩年也有所增強。分析人士認為，這背后既有流動性等宏觀因素主導，也有相關企業盈利周期好轉的因素影響。

趙曉霞分析：“自2020年3月之后，全球主要經濟體為了抗擊疫情，實行了寬松的貨幣政策。在流動性異常寬松的情況下，股票與商品期貨的聯動性會非常強。”

“新冠疫情沖擊加大了經濟周期波動，疊加‘雙碳’政策影響，大宗商品自2020年下半年開始走出強勢行情，并帶動周期股業績預期向好。近期的PPI數據反映了上游行業高景氣度，股市與商品市場聯動加強。”中信期貨研究部資產配置組研究員姜婧對記者表示。

一德期貨股指期貨分析師陳暢對記者表示，由于資源品是全球定價，受美聯儲貨幣政策影響較大，而CPI則是國內定價，從而導致2021年國內出現了“高PPI、低CPI”的現象，并促使全行業利潤向上游集中。

“在此背景下，上游板塊盈利明顯好于中下游板塊。2021年8月至9月中旬，伴隨著十年期國債收益率的反彈和新能源、光伏等熱門賽道交易擁擠度的提升，成長和價值的分化開始收斂，由于當時PPI同比仍在走高，使得上游原材料的吸引力增強，上游原材料行業指數（尤其是新能源上游原材料）加速走高。”陳暢說。

9月中旬之后，周期板塊和期貨價格先是“期貨漲股票不漲”，隨后均出現較大調整。

工業品走勢或弱于農產品

展望2022年，趙曉霞認為：“預計全球流動性總體上將是收緊的，所以對大宗商品的態度偏保守，尤其是對資源類大宗商品。明年工業品走勢將會弱于農產品。尤其是豆類有望受益于拉尼娜現象可能會表現偏強，可以關注做空工業品做多農產品的套利機會。”

寇寧分析，2022年隨著海外主要經濟體財政刺激政策的退出及貨幣政策的收緊，預計外需對大宗商品的拉動將較2021年減弱。從國內來看，在經濟結構轉型及房地產長效調控不變的背景下，傳統基建、地產投資2022年的預期表現并不強勁。對大宗商品來說，需求端難有強勁的拉升動力，但在碳中和的長期戰略下，傳統能源供給將趨勢性回落，并對大宗商品價格中樞產生支撐，預計大宗商品價格漲勢將明顯趨緩，但可能呈現高位震蕩走勢。

投資策略上，寇寧建議，在商品總體維持高拋低吸策略的同時，可重點關注有色金屬等受益于相關政策的商品，預計隨著新能源產業增長加快，以銅為代表的有色金屬需求預期長期向好，價格趨勢性支撐較強。

“預計2022年商品價格中樞將下移。一季度在流動性和政策托底下，可以關注財政前置基建拉動下受益的品種，以及地產竣工端產業鏈商品，如玻璃、PVC等；二、三季度可關注具有業績確定性的資產，如飼料、油脂的配置機會。”姜婧表示。

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